【港股解码】国药控股(01099

3月26日早间，国內最大的药品及医疗保健產品批发零售商国药控股(01099-HK)公佈了其截至2017年12月31日止年度业绩。过去的一年，国家各项医药政策持续出臺，进一步推进医药卫生改革，药品流通行业的刚性需求也在持续显现，行业集中度不断提升；另一方面，整个药品流通行业去年的销售增速同比却略有下滑，並且仍面临政策、回款及资金等方面的挑战。 在这样的大环境下，国药控股去年全年实现营业收入2777.17亿元(人民幣，下同)，按年增长7.48%；经营溢利录得78.68亿元，按年增长14.17%；母公司拥有人应占溢利则为52.83亿元，同比增长13.68%。总体来看，国药去年继续保持利润增速大幅高於销售增速的发展态势，同时仍能看到其作为行业龙头的地位和优势。

就具体业务分部来说，去年全年国药医药分销分部收入录得2643.5亿元，按年增加7.26%，占集团总收入的94.17%，增长主要由於集团医药分销业务发展态势良好，及分销网路的进一步扩展。零售方面，年內收入为123.9亿元，按年增加21.04%，主要是由於集团的收购扩张及存量药店自身业务的增长。其他业务分部（分销实验室用品、製造及分销化学试剂、生產及销售医药製品、融资租赁）年內收入为39.6亿元，按年减少10.79%。 今日上午，国药控股於香港举行2017年全年业绩发佈会，集团董事长李智明、总裁刘勇及副总裁兼财务总监薑修昌出席並回答了与会记者的提问。 国药李智明在发佈会上对外界关心的各项问题逐一做了回应，他认为从长期来看两票制对医药流通行业整体利好，並表示虽然去年公司股价跑输大市，但对未来股价走势仍非常有信心，称股价有涨有跌是市场正常反应。对於上药拿下康德乐中国，将最大DTP业务收入囊中，国药控股集团总裁刘勇表示，国药目前具有DTP资质的药店有将近125家，今后也会根据该业务发展的需要，推出覆盖国药全部DTP药店的统一的DTP品牌。同时，刘勇透露集团将通过提升零售技术、整合零售药店，打造集团药店新零售的发展模式。 至於开店计画，刘勇表示国药将按照自己的节奏进行扩张，也有一定收购並购的意向，但要看具体情况，总体来说每年会按照药店总数的10%-15%的比例开店。以下是部分採访实录，邀您一起直击现场：

Q1：就商业板块而言，两票制对公司的影响有多大？A1：两票制对我们企业应该讲没什么衝击，如果有的话，也是从整体和长远来看肯定是利好的。实际上，在2017年两票制带来的一个直接的结果呢，確实是一个主要的结果是导致了国药控股在业务结构上的调整，就是我们低毛利业务在下降，对於医院专案，高毛利业务在增长。那么这个高毛利业务的增长就会导致我们在工业支出的情况下，我们的毛利率由2016年的8.0%提高到了8.3%，增加了0.3个百分点，这个对国控在2017年效益保持13、14个百分点的增长作出了巨大的贡献。

那么从更长远的角度来讲，我们认为两票制会进一步提高行业的集中度，特別是对像国药控股这样的超大型企业，同时也会进一步优化我们的业务结构，进一步提升我们的毛利率，最终达到效益的持续增长。

Q2：管理层有介绍，公司的负债率比2016年有所下降，但公司的资產负债率之前是持续走高的，能否说明下具体的原因？

A2：资產负债率呢，我们2017年下降的主要原因是因为隨著公司整个经营规模的扩大，我们在资金的借贷规模上进行了控制，一个是业态结构，通过公司业态结构的变化，我们一些相对账期比较短的业态占比在增加，总体算下来这样我们公司的资產负债率整体下降了。

Q3：上海医药已经拿下了康德乐中国，拥有了国內最大的DTP业务，在当前处方外流的情况下，为保持竞爭，公司的连锁药店有哪些新的佈局？预计公司在2018年全国药店连锁领域处於何种地位？A3：关於零售方面的问题，首先，零售业务是国药控股从过去到现在，包括以后都仍将是一个重要的战略方向。截至去年，国药控股的零售(主要是指自营零售)业务分为两大板块，一个是国大药房目前有不到3900家零售药店，另一个是国药控股子公司下麵有将近578家药店，加在一起去年总体是150亿（销售额），应该是遥遥领先於国內其他同行，药店(数量)佔据著领先的地位。 至於在DTP方面，国药控股具有DTP资质的药店现在有将近125家，同时根据DTP发展的需要，在国药控股总部成立了供应链服务中心，今年会有覆盖国药所有DTP药店的统一的DTP品牌推出。

Q4：管理层刚才提到去年內地推出的政策对医药流通领域整体利好，但公司股价在去年其实是跑输大市，在板块裏面也算是比较落后，管理层怎么看公司在资本市场的表现？A4：股票总是有涨有跌，股票的波动也似乎和公司业绩密切相关，但有时候也会发生一些偏离，这也是资本市场一种正常的反应。2017年，我们的股价当然和业绩也有关系，主要是2017年前三季的一些数据受到招標的影响，现在这个招標政策短期內对业绩是有承压的，一般情况下，招標所带来的负面作用都会在后面一段时间內得到纠正和补偿，所以我们全年业绩还是非常稳健的。因此我们对未来股价的走势还是非常有信心的，谢谢。

■ 作者｜彭小留

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